Миры Кирилла Ильинского

В этой заключительной лекции курса о финансовом моделировании и ценообразовании нелинейных финансовых инструментов автор рисует «карту знаний», собрав вместе материалы всех предыдущих лекций, и явным образом выделяя наиболее важные связи.

Вопросы и комментарии к этой и другим лекциям К.Ильинского можно найти на сайте «От Супермодели до Супермодели».

Мин. 1 - 2: Перестаньте смотреть в «стакан» - за ним есть большой мир! Карту этого мира мы здесь и рисуем.

Мин. 2 - 7: С чего все начиналось? Хорошая модель. Равновесная/неравновесная. Популярная. Вопрос про калибровку. Модель должна подсказывать hedge ratios. Параметры должны быть содержательны, а динамика – разумная. Модель должна развивать индустрию. Модель умеет связывать – разные классы активов, микро/макро. Модель подсказывает правильные факторы.

Мин. 7 - 10: Какие здесь связи? Качественное описание – параметры. Статистика параметров – фракталы – равновесное моделирование. Модели – отсутствие одной цены – арбитраж.

Мин. 10 - 14: Классы активов (кредит, IR). Фундаментальные и рыночные модели в IR и кредите (LS, CIR, Мертон, CRR, HJM). Стохастическая и локальная волатильность. Дерман-Кани. Мембраны волатильности. Bloomberg (StochLocalVol). Связи с равновесной и рыночной наукой. Факторы. PCA. Форвардная кривая – аналог локальной волатильности.

Мин. 14 - 17: Теория полезности. Принятие решений. Мозг. Пузыри. Хвосты. Ловушки рациональности (biases), теория перспектив. CDO, корреляция, портфели, аллокация активов. С чем связано маркирование поверхности волатильности? Параметры, их статистика, факторы, локальная волатильность, PCA.

Мин. 17 - 21: Кредитные связи. Кредит – jump – мозг. Кредит – CDS – риск-менеджмент – базис. Базис – арбитраж – хвост. Кредит – CRR – skew – факторы. Кредит – capital structure arbitrage (CSA) – Мертон – макро/микро – оптимальная структура капитала у клиента – хвост – hedge ratios. Мертон – KMV – риск-менеджмент. CSA – фундаментальное инвестирование (Грэм и Баффет) – портфель и аллокация.

Мин. 21 - 25: Динамика. Равновесие и эффективный рынок (ЭР). ЭР – аллокация капитала – портфель. Аллокация капитала – госрегулирование/либерализм – компенсация – SAF. Аллокация капитала – Миллер-Модильяни – корпораты (клиенты). ЭР – тестирование – как чувствуем риск (мозг) – риск-менеджмент. Тестирование – предсказуемость – дельта-хеджирование – hedge ratios – движение параметров – отсутствие одной цены.

Мин. 25 - 29: Как мы моделируем динамику. Мультифракталы – срыв устойчивости – хвост. Тесты – технический анализ – предсказуемость. Технический анализ – ловушки рациональности (biases) – «угадайка». Money flows – иерархия времен – равновесие/срыв устойчивости – хвост. Предсказуемость и арбитраж.

Мин. 29 - 35: «Мозговые» связи. Мозг – фрейминг – пересмотр теории полезности. Условие полноты выбора. Мозг – полезность – хвост. Неприятие риска (risk aversion) – IR – overconfidence. Излишняя самоуверенность – технический анализ – хвост –  компенсация. С толпой не страшно. Пирамиды. Отсылка к популярной модели и снова – хвост (model overuse). Появление Бога (пари Паскаля). Толпа – хвост – хеджирование хвоста – антиконсенсус. Лонг-вол – это антиконсенсус.

Мин. 35 - 43: Параметры риска. Hedge ratios. Нелинейность. Параметры риска – развитие индустрии – product development (PD) – клиенты. Параметры риска – PD – CTA – технический анализ. RR – short Gamma. Momentum – long Gamma. Маркет-мейкер на акции – шорт вол. Ему нужна лонг-вол книга. Динамические трейды можно рассматривать в термниах hedge ratios. CDS кривые. Три параметра риска: гамма – вега – jump. Вега – PD – Var Swaps – корреляционный трейдинг. Портфельная наука и оптимизация. Статика. Динамические риски. Связь с дельта-хеджированием. Связь с лонг-вол компонентой.

Мин. 43 - 49: Факторы. Аллокация капитала – диверсификация – альтернативные активы – корреляция. «Стакан» рисков. Портфельная наука в терминах макро-факторов. Факторные модели – CAPM – APT. CAMP – consumption CAPM – виртуальный арбитраж – арбитраж – старшие моменты. Многофакторные модели (Fama-French, Hedge funds). CAPM – downside beta – хвост – корреляция. Ликвидность – хвост – money-flows – срыв устойчивости. Хвост, как фактор – skew – CRR.

Мин. 49 - 53: Аллокация активов. Asset liability management (ALM) – benchmarking – выбор фондов. Кто хороший, а кто плохой? Умный бенчмаркинг – hedge ratios. Связь с динамическими рисками и их параметрами через опционную комбинацию. ALM – барьеры – мозг – ощущение риска – нестабильность/срыв устойчивости. Барьеры – hedge ratios – параметры. Барьеры – VAR – хвост – риск-менеджмент – корреляция.

Мин. 53 - 55: Фонды. Hedge funds. Репликация. Динамические риски. HF – хвост. HF – мозг – ловушки рациональности (biases) – маркетирование. Связь с факторами. Связь с лонг-вол хеджированием и активным трейдингом хвоста.

Мин. 55 - 59: Корреляция. Репликация – совместные функции распределения – копулы. Копулы – корпоративные риски и расложение по факторам. Корпораты – CVA – wrong-way risk – корреляция. Корреляция – случайные матрицы – корреляционные продукты и PD. Корреляция – кредит. Корреляция – money management для CTA – технический анализ. Корреляция – pair trading – арбитражный трейдинг – арбитраж. Арбитражные фильтры – аллокация капитала в портфелях – бенчмаркинг. Дисперсионный трейдинг – hedge-ratios – PD.

Мин. 59 - 1ч.02: Арбитраж. Хвост – рыночная динамика – money flows – мультифрактальность – тестирование – предсказуемость. Оптимальный арбитраж – hedge ratios. Понимание параметров риска. Мартингальная мера – эффективный рынок – pricing kernel – факторы. Behavioural bias – мозг.  Компенсация. Талебинг – буддизм.